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由于出海板块内生的波动性，使得其本质逻辑或与红利板块有所不同：投资者投资出海链，买的是产能出海的长期趋势；投资者投资红利板块，买的是波动性收敛下的确定性溢价。（慧博投研资讯）长期性和确定性往往难兼得，如果有则往往很“贵”，能获得较高的估值，这也是家电今年至今表现强势的重要原因。2、出海链的阿尔法如何寻找：需出海、出海需有效、有利可图、风险可控。我们筛选出相应的个股组合标的多分布于中游制造，且较多行业具备新质生产力特性，回测显示24年2月以来该组合相对万得出海指数有明显超额收益。特别地，由于我们的筛选中出现了“ROE伴随提升”的条件，这一条件严格来说与出海链指标体系关系不强，为排除ROE提升本身可能的阿尔法，我们去除ROE相关条件后进行再次回测，发现该出海组合2024年2月以来的超额依然明显。风险提示：1）出海相关财务数据披露具有自主性和随机性，可能有数据口径差异；2）历史回测结果仅供参考；3）政策不确定性无法仅依靠控制对美收入占比消除；4）不一样的行业之间的属性差异可能降低指标体系可信度。
1、股债对地产政策的反应从初期的分化逐渐回归一致。国债期货短暂回调后持续反弹，说明债市更关注地产政策的实质影响；地产股也回调至政策出台前的水平，反映出股市对政策的效果保持观望。我们大家都认为，改革是下一阶段的政策重点，也是决定市场风格的主要的因素，对市场的影响主要是通过风险偏好体现。我们大家都认为三中全会改革举措可能会集中在科学技术创新、要素配置、收入分配、经济体制、科教体制这5个方面，这些改革措施可大致分为供给侧（科学技术创新、要素配置、经济体制、科教体制）和需求侧（收入分配）。2、海外方面，美国经济仍有韧性，但存在二次通胀的压力。我们大家都认为基本面数据并不支持联储在大选前降息，如果年内一定要降，12月的概率也大于9月。欧央行五年来首次降息，原因是欧美经济周期已经持续分化一年，当前欧洲经济的增长压力大于通胀压力。
《电新斯菱股份（301550）首次覆盖：汽车后市场稳健增长，机器人贡献估值弹性》
1、主业：公司所在赛道具备出海和稳健增长的属性，公司自身正处于产能扩张期（募投项目+泰国工厂三期）。同行对比下来，公司较海外竞争对手的优点是盈利能力（本质是成本控制能力），较国内同行优点是收入结构（海外占比更高）和产品体系（公司型号高达6000种+，某同行日常生产流转的则超过3000余种）。2、新业务：公司基于看好机器人产业+自身协同优势（同属于精密零部件制造，部分研发技术和设备可共用），进军机器人行业，产品定位为谐波减速器、丝杠、执行器模组，其中谐波目前处于产能扩张阶段，预计24Q3达到量产标准。我们预计公司24-26年实现收入8.7、10.3、12.4亿元，YOY+18%、18%、20%，归母净利润分别为2.1、2.5、3.0亿元，YOY+38%、21%、21%。看好公司在汽车后市场轴承赛道稳健增长，新业务谐波减速器、丝杠等贡献后续增长弹性，给予“买入”评级。
风险提示：国际贸易摩擦，产能扩张没有到达预期，大客户订单没有到达预期，公司近日股价波动较大风险，机器人产品批量出货有不确定性，公司市值较小，测算具有主观性。
1、低空经济应用领域多面开花，无人机及eVTOL或迎迅速增加。2022年低空经济市场规模约为2.5万亿，预计2035年增长至6万多亿，2022-2035年CAGR+6.9%，整体市场规模呈现稳健增长。无人机注册数量2022年为95.8万架，预计2035年增长至2600万架，CAGR+31%，无人机数量预计将迅速增加。eVTOL（电动垂直起降）航空器市场仍处于起步阶段，市场规模增速保持比较高水平。2、复合材料重量占eVTOLs可达到70%以上，超过90%是碳纤维。在复合材料使用量上，超过90%的复合材料是碳纤维，大约10%的复合材料将以保护膜的形式使用玻璃纤维增强。eVTOLs使用的复合材料预计将从2024年的500吨增长到2030年的约11750吨，CAGR+69%。碳纤维相关企业：光威复材（产品涵盖军工及民用纤维，复材等）、吉林碳谷（大丝束原丝）、中复神鹰（高性能纤维）（与化工组联合覆盖）等；减震降噪相关企业：时代新材（轨交/汽车减震领先企业）（与电新组联合覆盖）、广联航空航空航天配套企业（或将发展eVTOL业务）等。
风险提示：低空经济发展及无人机/eVTOLs等量产进度没有到达预期，碳纤维、减震降噪产品价格下降，碳纤维、减震降噪产品产能扩张超预期，无人机/eVTOLs采用其他材料等
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